從業務模式、財務指標預警系統、并購運作及其協同效應三個方面分析全球領先軸承企業的核心競爭優勢，為國內軸承企業的發展搭建參考空間。

    我們認為軸承上市公司的投資價值可以從軸承價值鏈各環節的創造能力、細分行業的戰略選擇和定位、并購整合能力、內部精細化管理水平四個方面進行評估。這四個要素構建了企業抵御市場風險的能力，并在底層擴張。

    中國現代石墨軸承工業的發展主要是在新中國成立以后。經過近60年的建設和發展，特別是改革開放30年來的持續快速穩定發展，我國軸承工業已形成門類齊全、規模可觀、具有一定水平的獨立產業體系。2008年，全行業1440家規模以上軸承及零部件制造企業完成主營業務收入880億元，比2007年增長15.79%；軸承產量達到100億套，比2007年增長11.11%；利潤總額45億元，比2007年增長7.14%；軸承產品出口創匯29.7億美元，比2007年增長38.07%；出口軸承33.9億套，比2007年增長2.75%；進口外匯26.93億美元，比2007年增長24.99%；進口軸承15.79億套，比2007年下降0.73%，貿易順差2.76億美元，提前兩年完成全國軸承行業“十一五”規劃目標。目前，我國軸承工業在工業經濟規模上居世界第三位，但在產品精度和技術水平上，我國軸承工業與世界先進水平還有相當大的差距。主要表現在:

    2008年，全球主要軸承企業營業收入合計約650億美元，德國FAG、日本JTEKT、瑞典SKF和美國鐵姆肯分別占18%、17%、13%和8%，呈現四足鼎立的格局。據全行業統計，中國約占15%。

    根據全球石墨軸承行業四大百年老店SKF(瑞典)、鐵姆肯(美國)、NSK(日本)、NTN(日本)的營業收入增長率分析，軸承行業的周期約為2-4年。考慮到全球金融危機的深度和廣度遠遠超過亞洲金融危機，我們預計2009年全球軸承行業將下滑8-10%左右，調整時間約為2年。

1.中國軸承行業生產集中度低。

    在全球約400億美元的軸承銷售額中，世界八大跨國公司占75%~80%。德國兩大公司占全國總量的90%，日本五大公司占全國總量的90%，美國一大公司占全國總量的56%。而瓦軸等國內7家軸承企業年銷售額在10億元以上，僅占全行業的28.3%。

2.中國軸承行業的R&D和創新能力較低。

    世界軸承巨頭的核心競爭優勢是:汽車軸承在最大的子行業中占據較大份額并形成穩固地位，擁有廣泛的高附加值工業軸承產品，并將軸承制造延伸至全球相關服務領域。理想情況下，這三項業務各占三分之一。

    由于全球金融危機，各國經濟增長率普遍下降。2009年，中國石墨軸承行業的持續增長模式也面臨轉折。主要下游行業對軸承的需求在下降，固定資產投資的拉動因素依然存在，出口的拉動因素將明顯減弱。基于這些因素，我們對2009年國內軸承行業的增長率預測如下:樂觀2-5%，中性5-2%，悲觀15%-5%

    因為大多數企業在創新體系的建設和運行、R&D的投資和創新、人才開發等方面還處于較低水平。，再加上行業型科研院所正在企業化，國家沒有投入到行業共性技術的研究中，從而弱化了行業型研發的功能，因此整個行業“兩弱兩缺”突出，即基礎理論研究薄弱，參與國際標準制定薄弱，原創技術和專利產品少。目前，我們的設計和制造技術基本上是模擬的，幾十年來一直如此。產品開發能力低，表現為雖然國產主機匹配率達到80%，但高鐵客車、中高檔車、電腦、空調、高級軋機等重要主機的軸承匹配和維護基本依賴進口。

    在分析全球軸承行業周期性運行特征的基礎上，回顧了亞洲金融危機的后果，評估了全球經濟衰退對軸承行業的影響，并結合國內固定資產投資、出口和下游主機行業三大因素的變化，預測了2009年國內軸承行業的增速。

    通過對比分析國內外軸承上市公司的主要財務數據，我們認為存貨、應收賬款、經營性現金流量凈額與銷售收入的比率這三個指標具有一定的警示意義，國外企業在這方面的控制更為有效，經營效率更高，股東回報率穩定。并購是軸承行業的重要發展模式，也進一步提高了全球軸承行業的集中度。世界前四的軸承也不例外:FAG、INA、LUK是世界龍頭，楊光精工和豐田公基合并的JTEKT是世界第二。SKF通過持續收購保持前三的位置，鐵姆肯收購托靈頓排名第一。

    整體來看，國內承重板的走勢與大盤同步，在股市下跌過程中，承重板表現出一定的抗跌性。

    2009年中國石墨軸承行業，我們最看好的子行業是風電軸承和鐵路軸承，4萬億投資計劃將在一定程度上提振工程機械的軸承。從長期發展來看，也看好航空航天、高精度數控機床軸承、高檔汽車軸承。